香港稳定币产业链生态深度解析PDF
稳定币作为价值稳定的加密资产，总市值已超2600亿美元（USDT与USDC占据85%市值及90%交易量），在虚拟资产交易、跨境支付等场景中优势显著（交易成本低于1%、实时结算、全球可访问）。
香港率先通过《稳定币条例》，将于8月1日生效，其生态涵盖一级市场发行（发行人、托管银行等）、二级市场流通（交易所等）及应用场景（跨境支付等），圆币创新科技、京东币链等已进入沙盒试点，蚂蚁国际等计划申请牌照。
内地对虚拟资产态度转向包容，境内外离岸人民币稳定币或协同推进，未来稳定币在跨境支付中占比预计从2024年的3%升至20%。
一、稳定币基本情况
定义与地位
稳定币是价值与法币、商品等挂钩的加密资产，兼具法币稳定性与加密货币的可转移性，是虚拟资产领域的一般等价物。截至2025年7月13日，全球稳定币总市值达2636亿美元（占加密货币总规模7%），24小时交易量796.6亿美元，其中USDT与USDC占据85%市值及90%交易量，市场高度集中。
主要类型（按质押物划分）
二、稳定币应用场景
虚拟资产交易媒介
价值稳定使其成为加密交易的“避风港”，2024年约88%的稳定币交易量用于中心化/去中心化交易所套利及流动性路由，USDT近五年波动率极低，稳定在1美元。
跨境支付与汇款
优势：成本低（<1%）、结算快（7×24小时实时结算）、全球可访问性强。
前景：BVNK预测未来5年，稳定币占全球跨境支付额比重将从2024年的**3%升至20%**。
DeFi与RWA应用
DeFi：作为抵押品和流动性媒介，占去中心化交易所45%流动性（2022年数据）。
RWA（现实资产代币化）：稳定币作为交易媒介，推动股票、房地产等代币化，2025年RWA市场规模达2681.6亿美元，其中稳定币占2426.2亿美元。
三、香港稳定币市场展望
合规化进程
2025年5月30日，香港《稳定币条例》正式成为法例，8月1日生效，为亚洲首部专门立法，涵盖发行、托管、交易等全流程监管。
政策目标：将香港打造为全球数字资产中心，2022年以来陆续推出沙盒试点、虚拟资产牌照制度等。
产业链生态
一级市场（发行层）：包括发行人（如圆币创新科技、京东币链进入沙盒）、托管银行（众安银行为首家宣布托管业务的银行），发行人盈利以储备资产利息为主（Circle储备收入占比>95%）。
二级市场（流通层）：持牌交易平台包括11家VATP牌照（如OSL、HashKey）及升级SFC牌照机构（如国泰海通、众安银行）。
应用层：聚焦跨境支付（连连国际与圆币科技合作）、虚拟资产投资等，渣打等合资企业试点降低大湾区汇兑成本。
沙盒试点与潜在牌照申请者
首批沙盒参与者：京东币链（跨境电商结算）、圆币创新科技（跨境贸易、RWA）、渣打/安拟集团/HKT联合体（大湾区支付）。
潜在申请者：蚂蚁国际、蚂蚁数科已明确计划申请牌照。
四、内地与香港协同趋势
内地态度转向包容：2025年陆家嘴论坛中，央行首次提及稳定币并肯定其跨境支付价值；上海国资委研究加密货币与稳定币应对策略。
协同方向：境内离岸与境外离岸人民币稳定币或联动，香港依托离岸市场强化人民币国际化，境内试点补充跨境贸易结算效率。
五、相关标的与风险
核心受益主体
发行人关联：京东集团（京东币链）、渣打集团（合资企业）、阿里巴巴（蚂蚁系申请牌照）。
交易平台：OSL（持VATP牌照，2024年净利润0.47亿港元）、富途（PantherTrade）、老虎证券（YAX）。
托管与支付：众安银行（首家稳定币托管银行）、连连数字（跨境支付合作+VATP牌照）。
风险提示
宏观经济波动、国际地缘政治冲突、监管政策变化、市场发展不及预期。
关键问题
问题：香港《稳定币条例》的生效对当地稳定币生态有何具体影响？
答案：该条例于2025年8月1日生效，为亚洲首部专门立法，明确了发行人（实缴资本≥2500万港元）、托管银行（储备资产隔离）、交易平台（持牌运营）等全链条要求，将推动沙盒试点企业（如京东币链、圆币创新科技）加速合规，吸引蚂蚁等机构申请牌照，助力香港形成“发行-流通-应用”完整生态，巩固其全球数字资产中心地位。
问题：稳定币在跨境支付中相比传统方式（如SWIFT）有哪些核心优势？
答案：相比SWIFT，稳定币优势包括：①成本低（手续费<1% vs SWIFT的2%-7%）；②效率高（实时结算 vs 3-5个工作日）；③覆盖广（无需传统银行账户，触达全球14亿无银行账户人群）；④透明度强（区块链可追溯 vs 中间行扣费不透明）。据预测，其全球跨境支付占比将从2024年的3%升至2030年的20%。
问题：法币抵押稳定币（如USDT、USDC）的核心盈利模式是什么？为何能成为市场主导？
答案：核心盈利来自储备资产利息收入（如Circle储备收入占比>95%），通过将发行稳定币收取的法币投资于短期美债、货币市场基金等获取收益。其主导地位源于：①价值稳定性强（1:1法币储备）；②应用场景成熟（加密交易、跨境支付）；③市场先发优势（USDT占据61%市值，流通网络覆盖广）。
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